5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人)板块(kuài)是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药板块(kuài)的(de)营收与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去(qù)创新(xīn)药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景下，对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人医药板块(kuài)中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会(huì)得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随(suí)着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。

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