近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的(de)同(tóng)时(shí)会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大(dà)客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表示(shì)，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目(mù)标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的(de)关(guān)联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预(yù)测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在(zài)公告(gào)中表示，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公(gōng)告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿电(diàn)子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易(yì)。

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