金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价(jià)格(gé)有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴(chái)油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更(gèng)重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的(de)，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济(jì)社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化(huà)学(xué)制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面求仍(réng)在恢复(fù)中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区(qū)间。过(guò)去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价(jià)一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来(lái)源刻(kè)画(huà)的有效社融(róng)增速，去年9月以来持(睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面chí)续(xù)回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需求。

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