2022年是国(guó)内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业(yè)产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数(shù)据变(biàn)化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企(qǐ)业(yè)经营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企业签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料(liào)硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体归(guī)母1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏(fú)电池(chí)组件成(chéng)为毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料(liào)涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流(liú)市(shì)场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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