四(sì)大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析(xabo文是什么意思 abo文是谁发明的ī)师董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度abo文是什么意思 abo文是谁发明的货(huò)币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调(diào)，市场不应视为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款(abo文是什么意思 abo文是谁发明的kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调(diào)降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居(jū)民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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