金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期(qī)影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由(yóu)于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的(de)，很重要(yào)的原因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复(fù)常(cháng)态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月(yuè)回升(shēng)。未来(lái)随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石(shí)油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持(chí)温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加(jiā)之拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低(dī)位(wèi)，主(zhǔ)要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要(yào)看(kàn)到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必(bì)

　　物(wù)价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的(de)提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长期资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派(pài)生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济(jì)效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春(chūn)节效应(yīng)”带(dài)来的经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期(qī)的同(tóng)时，市(shì)场(chǎng)信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的(de)消费修复持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修(xiū)复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供(gōng)给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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