作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思ne-height: 24px;'>人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以(yǐ)及消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强势表(biǎo人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思)现(xiàn)，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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