近(jìn)日(rì)，国内(nèi)上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季度商品市场(chǎng)整(zhěng)体下跌的(de)背景(jǐng)下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基金也(yě)表现不(bù)佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是(shì)，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品期货(huò)基金(jīn)在一季(jì)报中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收益(yì)指基金本期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他(tā)收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润(rùn)为(wèi)本期已(yǐ)实现收益(yì)加上本期(qī)公允(yǔn)价值变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化，可(kě)以反(fǎn)映(yìng)出投(tóu)资者的(de)偏(piān)好。从(cóng)份额(é)变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么27％；建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美(měi)豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴(bā)西大豆丰产上市，近几个(gè)月国(guó)内(nèi)大豆到(dào)港量趋于(yú)增加(jiā)，同时由(yóu)于下(xià)游提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕现(xiàn)货(huò)跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求(qiú)端(duān)低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今(jīn)年(nián)由于(yú)生猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度(dù)白银(yín)在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至年(nián)初非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白(bái)银工业(yè)属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出(chū)现流(liú)动性危(wēi)机，导致(zhì)避(bì)险情绪高涨，也大幅(fú)降(jiàng)低了(le)市场对于美联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情，同时(shí)也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系(xì)的(de)流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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