国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数(shù)据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也(yě)将召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期(qī)将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股(gǔ)价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称(chēng)，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来的两天(tiān)内(nèi)下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会(huì)议(yì)，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公布的内部审查报(bào)告中(zhōng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)承(chéng)认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭(bì)既(jì)源于(yú)该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的(de)审(shěn)查督导行(xíng)动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储(chǔ)认(rèn)为，银(yín)行业审查员未(wèi)能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多的问题(tí)。美联(lián)储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行的规模(mó)扩大(dà)、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没有采(cǎi)取足(zú)够的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决(jué)问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不(bù)力(lì)有关(guān)。他说，美联储监管者的(de)错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的(de)文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够自(zì)信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其(qí)倒闭的(de)一大问题——利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)，但美(měi)联储(chǔ)自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量是其(qí)他银(yín)行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联储忽(hū)视了(le)范围更广的问题，比如该行(xíng)多年(nián)来一直突破内部(bù)风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查(chá)，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿美元银行的(de)一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行强化(huà)适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应(yīng)要求更(gèng)广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况(kuàng)和风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险管理不(bù)足(zú)的公司(sī)，美联储(chǔ)可能增加资本或流动性的(de)要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回(huí)购、股息(xī)支(zhī)付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和(hé)佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据(jù)美国白宫(gōng)当地(dì)时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日(rì)期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地(dì)区(qū)提供联邦援助(z15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸hù)。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的(de)基础上提(tí)供给州(zhōu)政(zhèng)府和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响(xiǎng)地区(qū)的应(yīng)急和(hé)修复工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌(wū)克兰农民的(de)担(dān)忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推(tuī)动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布(bù)的数据(jù)显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一(yī)天，美(měi)国商务部公布的一(yī)季(jì)度美(měi)国宏观经济数(shù)据显示，美国(guó)一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化(huà)环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出(chū)美国15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数(shù)同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)的紧缩预期，同(tóng)时增(zēng)加了(le)下半年美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核(hé)心个人(rén)消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的(de)抉择。随着此前(qián)银行业危机的爆发以及一(yī)季度经(jīng)济的(de)回(huí)落，美国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进(jìn)行(xíng)政策选择时(shí)不(bù)得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加(jiā)息的(de)态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会议并(bìng)无(wú)最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面，可重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变化(huà)情况，特(tè)别是能否出现(xiàn)“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场还是权益市场而言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是(shì)否会(huì)透露其愿(yuàn)意容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币(bì)政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半(bàn)年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产将继续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果(guǒ)美联(lián)储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大(dà)波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则(zé)市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面(miàn)临(lín)涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转向的乐观预(yù)期出(chū)现(xiàn)一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及银行业(yè)风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央(yāng)行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种因素均(jūn)对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而(ér)利(lì)空因(yīn)素(sù)主要是(shì)，市场和美联储对于后续货币政(zhèng)策之间的(de)预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是(shì)就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数还是(shì)失(shī)业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后的一(yī)段时(shí)间内(nèi)，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上(shàng)述(shù)的修正走势，美联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再相机(jī)作出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对(duì)于年(nián)内降息(xī)的乐观(guān)预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结算体系(xì)下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变(biàn)化，但(dàn)是最(zuì)近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算(suàn)体系的(de)变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来(lái)看，他(tā)认为目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且(qiě)近(jìn)期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧美银行业风险带来的避(bì)险(xiǎn)情绪对(duì)贵金属价(jià)格仍有一(yī)定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前(qián)市(shì)场对于美(měi)联(lián)储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储的(de)官(guān)方预期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预(yù)期(qī)的(de)修正(zhèng)或将带(dài)来金银价(jià)格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联(lián)储5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因(yīn)此推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危(wēi)机及(jí)债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发的风险(xiǎn)。假期后可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储(chǔ)会议这一(yī)关键(jiàn)时间(jiān)节点，投资(zī)者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向(xiàng)性行(xíng)情(qíng)，可(kě)根据美(měi)联储议息(xī)会议(yì)给出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局。

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