自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明(míng)星基(jī)金(jīn)经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很(hěn)可(kě)能是一次全新的(de)技术革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认知还不(bù)具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受基民关注的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一(yī)季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的(de)股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)基(jī)金在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲精选在一(yī)季(jì)度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年(nián)底(dǐ)的差不多(duō)的(de)港股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有(yǒu)商(shāng)业模(mó)式出色、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力(lì)强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定(dìng)力(lì)，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力(lì)出击。他一(yī)直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成(chéng)为该(gāi)基(jī)金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行(xíng)了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了(le)前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的(de)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选股(gǔ)票(piào)的(de)规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证明自己的(de)成功(gōng)和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一(yī)在于可积累(lèi)性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基(jī)本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可(kě)能做出对(duì)具(jù)体投资(zī)标(biāo)的内在(zài)价值(zhí)的(de)准确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投(tóu)资，积累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就是这一目标的最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构(gòu)建一(yī)个全(quán)面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确(què)评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出好的(de)公(gōng)司。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据(jù)进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中(zhōng)对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公司(sī)过(guò)去和(hé)当(dāng)前的(de)财务状况(kuàng)了(le)如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度(dù)的(de)冷暖，但它(tā)们成功的(de)模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级一(yī)季度末前(qián)五(wǔ)大(dà)重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四季(jì)度末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业为(wèi)新科技技(jì)术演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如(rú)计算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国(guó)际关系不确定的(de)情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该(gāi)基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能(néng)源(yuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对本(běn)基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题(tí)逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提(tí)高了难(nán)度，短期内基本面(miàn)估(gū)值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的选择(zé)也(yě)就是三(sān)、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情(qíng)，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联(lián)储(chǔ)在货币政策调(diào)整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的(de)经(jīng)济基本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了边际(jì)资金的巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替代了(le)部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大(dà)的(de)中小盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前(qián)连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十(sh佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗í)大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二(èr)大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时(shí)代(dài)也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也(yě)不太符(fú)合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入(rù)预(yù)期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期(qī)涨跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，每天都可(kě)以做(zuò)选(xuǎn)择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内(nèi)主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的(de)只需要(yào)一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银(yín)行、券(quàn)商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居(jū)富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次(cì)进入富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊(zhěn)断业(yè)务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医疗机(jī)构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之(zhī)外，基(jī)础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币(bì)政策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市场的(de)整体估值依然处于长(zhǎng)周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决(jué)的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会(huì)致力(lì)于在(zài)优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻(fān)更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可(kě)靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的(de)实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好(hǎo)投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在未来为(wèi)投资(zī)者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场(chǎng)收益(yì)是(shì)成长型(xíng)基(jī)金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也值(zhí)得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块(kuài)变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基(jī)金季报写道，一(yī)季(jì)度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配(pèi)置(zhì)没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而非择(zé)时的(de)投佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗(tóu)资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化(huà)对国内资本市场造成较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率(lǜ)持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期(qī)公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来(lái)的金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧(jǐn)缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除(chú)了继续(xù)关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微(wēi)观(guān)企业层面。可以看到(dào)很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经(jīng)营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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