近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级(jí)磷(lín)酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的(de)营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益(yì)是(shì)指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利(lì)率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子(zi)未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)与(yǔ)国家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎ魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了n)栏目(mù)显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期(qī)已经(jīng)过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性关联采购金(jīn)额(é)（不(bù)含建筑工程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关(guān)联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季(jì)度末，草甘(gān)膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均(jūn)出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示(s魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了hì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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