私募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)交易(yì)策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在(zài)募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确(què)了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的(de)是(shì)，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值(zhí)变化(huà)外(wài)，连续60个交易日(rì)出(chū)现基金(jīn)资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的(de)方式备(bèi)案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同(tóng)应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基金架(jià)构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证券投资(zī)基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)不(bù)再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易(yì)异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不(bù)得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则，防范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每(měi)季度至(zhì)少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人(rén)应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定(dìng)并持(chí)续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案(àn)触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三(sān)方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士(shì)向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标(biāo)准(zhǔn)看(kàn)齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活(huó)度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后，新(xīn)备(bèi)案(àn)的私(sī)募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金(jīn)的(de)套网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等(děng)投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存(cún)量基(jī)金新募(mù)集的投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个(gè)月的份额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存(cún)续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的基(jī)金存续期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限(xiàn)期整改。

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