5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大(dà)部分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级de)分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药(yào)企的年化营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级国家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域(yù)的基(jī)础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支持(chí)的(de)持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发(fā)能力。

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