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　　美(měi)联(lián)储布拉德：利率可能需要进一步提高

　　周五，圣路易斯联储行(xíng)长布拉德表示(shì)，决策者可(kě)能(néng)不得不进一步提高利率(lǜ)以给通胀降(jiàng)温，但他补(bǔ)充称，自己将(jiāng)观(guān)望一定时间，看看经(jīng)济(jì)数据表(biǎo)现再(zài)决定(dìng)6月应该采取何种行动(dòng)。

　　“我们过去15个(gè)月采取的激进政策遏制(zhì)了通胀(zhàng)的上升，但目(mù)前(qián)还不清楚通(tōng)胀是否处(chù)于通往2％的道(dào)路(lù)上。” 布(bù)拉德(dé)表示，需要(yào)看到(dào)“通胀实质性(xìng)下降”才能确(què)信没有必要加息(xī)。

　　布(bù)拉德(dé)还表(biǎo)示，他认为美联储(chǔ)仍然可以(yǐ)实现软着(zhe)陆(lù)，在不触发经济严(yán)重(zhòng)下滑(huá)的情况下(xià)帮助通(tōng)胀率回到(dào)2％目标。

　　“经济可能陷入(rù)衰(shuāi)退，但这不(bù)是基线情景。我认为基线情境是经(jīng)济增长缓慢，劳动力市(shì)场可能略(lüè)有(yǒu)疲软，通胀下降。”布(bù)拉德说。

　　布(bù)拉德是美联储(chǔ)决策(cè)者中鹰派(pài)官员的代表(biǎo)人物，素有“鹰王”之称，但今(jīn)年在(zài)联邦公开(kāi)市(shì)场(chǎng)委员会（FOMC）没有投票(piào)权。

　　香港(gǎng)与内(nèi)地利率互换市场互(hù)联互通(tōng)合作15日(rì)正式启动

　　中国人民(mín)银行(xíng)5月5日表示，香港与内地利(lì)率(lǜ)互换市场(chǎng)互联互通合作（即 “互换通”）的各项(xiàng)准(zhǔn)备工作进展(zhǎn)顺利，初期先行开(kāi)通“北向互换(huàn)通”，“北向互换通”下的交(jiāo)易(yì)将于2023年(nián)5月15日启动。

　　“北向互换通”，是香港及其他国家和地区的境外(wài)投资者经由香港(gǎng)与内(nèi)地基础(chǔ)设施机构之间(jiān)在(zài)交(jiāo)易、清算、结算(suàn)等(děng)方面互联互通的机制安排，参与内地银行间金融(róng)衍(yǎn)生品市场(ch概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续ǎng)。初期(qī)可交易品(pǐn)种为利率(lǜ)互换产品，报价(jià)、交易及结算币种(zhǒng)为人民币。

　　参与(yǔ)“北向互换通”的境内投(tóu)资者需与外汇(huì)交易中(zhōng)心签(qiān)署(shǔ)报价商协议，并为上海清算所(suǒ)利率互换集中(zhōng)清(qīng)算业务(wù)的清算会员或该类会员的清算客户(hù)。

　　参与“北向(xiàng)互换通”的(de)境外投资者为(wèi)符合人民银(yín)行要求(qiú)并(bìng)完成内地(dì)银行间债券(quàn)市场准(zhǔn)入备案的境外(wài)机构投资(zī)者，并经外汇交易中心开通“北(běi)向互换(huàn)通”交(jiāo)易(yì)权限。拟(nǐ)申请开(kāi)通“北向互换通”交易权限的境(jìng)外投资(zī)者需同时(shí)申请成为场外结算(suàn)公(gōng)司的清(qīng)算会员或(huò)该类(lèi)会员的清算(suàn)客户。

　　初期(qī)全市场每日(rì)交易净限额(é)为(wèi)200亿(yì)元(yuán)人民币，清算限额为40亿元人民币，后(hòu)续可(kě)根据(jù)市场情况(kuàng)适时调整额度。

　　罕见大乌龙，上交所道歉

　　昨日，转债市(shì)场出(chū)现“大乌龙”。原本公告停牌的(de)嵘泰转债，昨日早盘却仍(réng)能(néng)正常交易，盘(pán)中一度上涨近15％。上(shàng)交所(suǒ)发现后(hòu)，于当(dāng)日上午10时10分实施停牌，并发布公告，就相关原因进行(xíng)排查。

　　5月5日盘后，上交所(suǒ)发布(bù)关于嵘泰转(zhuǎn)债(zhài)停牌(pái)及(jí)相关交(jiāo)易处理情况的公告(gào)。公告称，2023年(nián)4月26日(rì)，江苏嵘(róng)泰(tài)工业股份有限公司（以下简称公司）在上交(jiāo)所(suǒ)网站发布关于实(shí)施“嵘泰转(zhuǎn)债”赎回暨(jì)摘牌的公(gōng)告称，嵘(róng)泰(tài)转债最后(hòu)一(yī)个交易(yì)日(rì)为2023年5月4日，自2023年5月5日起(qǐ)将停(tíng)止(zhǐ)交易(yì)。公司后续分别于(yú)4月27日(rì)、4月28日、4月(yuè)29日、5月5日发布4次提示性(xìng)公告(gào)。2023年5月5日早盘，因(yīn)技术原因，该可(kě)转债仍(réng)挂牌交易。上(shàng)交所发现后，于(yú)当(dāng)日上午10时(shí)10分实施停牌。经统(tǒng)计，嵘泰转债(zhài)在匹配(pèi)成交(jiāo)阶段共成交8.35万手，累计成交9754万元(yuán)。

　　依据(jù)《上(shàng)海证券交易所债券(quàn)交易(yì)规则》第一百三十条等相关规定，嵘泰转债(zhài)2023年5月5日相关(guān)匹配成交取消(xiāo)，交(jiāo)易无(wú)效，不进行清算交(jiāo)收。嵘(róng)泰(tài)转债的转股和赎回(huí)不受影响，正常进行。

　　对于该事件的发生，上(shàng)交所深表歉意，并将妥善处置后续事(shì)宜。

　　油脂(zhī)板块(kuài)强势反(fǎn)弹(dàn)

　　在宏观利空(kōng)阶段(duàn)性出尽后，市场情绪有所回(huí)暖(nuǎn)，叠(dié)加油脂市场(chǎng)基本面迎来改善，“五一(yī)”假(jiǎ)期过(guò)后，油(yóu)脂市场连涨(zhǎng)两日。昨日，棕榈油主力合约2309以3.39％的涨(zhǎng)幅领涨(zhǎng)油(yóu)脂，菜籽油(yóu)主力(lì)合约2309上涨(zhǎng)1.95％，豆(dòu)油(yóu)主力合约2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期(qī)间(jiān)，伴随美联储继续加息预期以及欧美银行业危机的继续发酵，国际原油(yóu)价(jià)格大幅下挫，外围市场环(huán)境整体偏(piān)弱。5月4日凌晨(chén)，美联(lián)储(chǔ)如预期加息25个基点，这是(shì)本轮加息(xī)周期(qī)的第(dì)十次加息，也(yě)可能(néng)是本轮紧缩周期的终点(diǎn)。同(tóng)时(shí)，欧洲央行(xíng)周(zhōu)四决定放(fàng)慢(màn)加息步(bù)伐。在(zài)外围利空阶段性(xìng)出尽后(hòu)，大宗商(shāng)品市(shì)场情(qíng)绪(xù)出现反弹，油脂价格在假(jiǎ)期开盘走弱后也迎来(lái)上涨。”中(zhōng)泰(tài)期货研究所油脂(zhī)油料分析师巩力赫表示，在此轮上涨过(guò)程中，棕榈油领涨油脂，产地(dì)供给偏紧，同时国内(nèi)棕(zōng)榈油库存连续下(xià)降支(zhī)撑盘(pán)面走强，菜油(yóu)紧(jǐn)随其后，而豆油因(yīn)5—6月大豆到(dào)港压(yā)力涨幅相对(duì)有限。

　　在光(guāng)大期货研究(jiū)所油脂油料分析师侯雪玲看来，油(yóu)脂(zhī)市场的强力反弹(dàn)是由基本面的改善推(tuī)动的。她表示，一方面源于餐饮(yǐn)端的(de)利多(duō)预(yù)期。油脂相(xiāng)关(guān)上市企业一(yī)季度业绩大增，多因为销(xiāo)量上涨和毛利率(lǜ)提升共同(tóng)推(tuī)动(dòng)；“五一”旅游出行火爆，交通运输部数据显示，假(jiǎ)期前三天(tiān)日均(jūn)发送人数和2019年、2021年基(jī)本持平。这意味(wèi)着油脂(zhī)餐饮端消费亮眼，假期后(hòu)，现货(huò)普遍存在(zài)一轮补库需(xū)求。未来(lái)很长(zhǎng)一段时(shí)间，餐(cān)饮端将持续成为支撑油脂(zhī)需求的重要(yào)力量。另一方(fāng)面，国内大(dà)豆(dòu)压(yā)榨企(qǐ)业5月上旬(xún)仍出现不同程度的停机计(jì)划(huà)，市(shì)场(chǎng)现货供应仍有偏(piān)紧(jǐn)张情况，豆油(yóu)累库速度放缓；而棕榈油方面，产地库(kù)存出现超预期下降。GAPKI数据(jù)显示，印尼棕榈油2月库存(cún)环比下降15％至264万吨，其中产量425万(wàn)吨，出口291万(wàn)吨，印尼国内(nèi)消费180万吨，分项数(shù)据和1月(yuè)几乎(hū)持(chí)平。机构预期马来西亚棕榈油(yóu)4月产量环(huán)比增0.9％至130万吨，出口环比下(xià)降19.3％至(zhì)120万吨，由此推算4月(yuè)库存环比减少10％至151万吨(dūn)。

　　与此同时，海外市场方(fāng)面，受到马(mǎ)来西亚(yà)棕榈(lǘ)油(yóu)库存减少的预期支(zhī)撑，BMD毛棕榈油期货价格在本周累计上(shàng)涨(zhǎng)超7％。“节前(qián)马来(lái)西亚(yà)棕榈油整体(tǐ)数(shù)据偏弱，出口月(yuè)度环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，且产量降幅不足，导致市场情绪略显悲观。但在价(jià)格(gé)持续下跌后，利空落地(dì)效应以及(jí)机(jī)构对于(yú)4月马(mǎ)来西亚棕榈油(yóu)库存预估超预期下降的(de)乐观情绪(xù)，推(tuī)动期价快速反弹(dàn)，而库存预估下降(jiàng)的原因来自于马来西(xī)亚国内(nèi)消费需求的增加。”中辉期(qī)货油脂油料(liào)分析(xī)师贾晖表示，外(wài)盘带动内盘油脂价格上行，而豆油及(jí)菜油自身(shēn)基本(běn)面(miàn)供(gōng)应增加(jiā)的利空(kōng)因素逐步弱化(huà)也对盘面带(dài)来一些(xiē)支持。

　　宏(hóng)观和(hé)基本面(miàn)，谁将起(qǐ)到主导作用？

　　据外(wài)媒报道，周五公布的一(yī)项(xiàng)调查显示，全球(qiú)第(dì)二大棕榈油生产(chǎn)国——马来(lái)西亚截至4月底的棕榈(lǘ)油库存料(liào)降至11个月以来最低水平，因产量持平且(qiě)马来西(xī)亚国内使用(yòng)量增(zēng)加。受(shòu)访(fǎng)的九位分析师和(hé)贸易(yì)商(shāng)预估中值显示，棕榈油库存料较(jiào)3月(yuè)减少9.8％至151万吨，连续第三个月减少并触(chù)及2022年5月以来最低(dī)水(shuǐ)平。

　　与(yǔ)此同时，国内棕(zōng)榈(lǘ)油库存也(yě)由升转降，刷新5个半月(yuè)的最低水(shuǐ)平。中(zhōng)国(guó)粮(liáng)油商(shāng)务网监测(cè)数据显示(shì)，截至2023年第17周末，国内棕榈(lǘ)油库(kù)存总量为77.9万吨，较上周减少(shǎo)4.5万(wàn)吨；合(hé)同量为4.7万吨，较上周增加0.7万吨(dūn)。其中24度及以下库存量(liàng)为(wèi)73.6万吨，较(jiào)上(shàng)周减少4.5万吨；高度库存量为4.2万吨，较上周减(jiǎn)少(shǎo)0.1万吨。

　　“虽然马来西(xī)亚和国内棕榈油库存都在下(xià)降，但原因(yīn)各有不同(tóng)。马来(lái)西亚棕榈油库存下降的主要原(yuán)因来自于(yú)产量的(de)季节性减产以及印尼国内出口政(zhèng)策限制导致的(de)棕榈油出口较(jiào)好。而国(guó)内棕榈油库存大幅下(xià)降，主要是(shì)受到(dào)年初国内(nèi)疫情防控措施(shī)优化(huà)调整带(dài)来的餐(cān)饮消(xiāo)费的增(zēng)加，同时豆棕现货价差高位(wèi)运行(xíng)导致棕榈油替代性能(néng)大大(dà)增强(qiáng)，也进一步刺激了棕榈油的消(xiāo)费。

　　虽(suī)然马来西亚(yà)及中国棕榈(lǘ)油(yóu)库(kù)存(cún)下降，但由于印尼5月出口政策出现调整，将(jiāng)允许更多的棕榈(lǘ)油出口(kǒu)，市场(chǎng)对于马来西亚棕(zōng)榈油5月出口数据保持谨慎态度。中(zhōng)国和印(yìn)度作为全(quán)球(qiú)主要的棕(zōng)榈(lǘ)油进口国(guó)，虽(suī)然库存(cún)都不(bù)同程(chéng)度下降，但(dàn)都仍(réng)处于历(lì)史较高水平，若棕榈油价格上涨(zhǎng)，将抑制其消(xiāo)费和进口积极性。”贾晖(huī)表示(shì)。

　　据侯(hóu)雪玲介绍，对(duì)于(yú)棕榈油产(chǎn)地(dì)来说，每年(nián)的1—4月属于(yú)去库(kù)周期，因产量处(chù)于年内低(dī)位(wèi)，无法满足当(dāng)月(yuè)需求。今年4月(yuè)国际豆棕倒挂以(yǐ)及需求国库存偏高(gāo)，棕榈(lǘ)油(yóu)出口需(xū)求差，但依然没有扭转去库趋势(shì)。可以说，产量绝对水平低是去库的(de)主(zhǔ)要原因。后期随着(zhe)产量季节(jié)性增加(jiā)，棕榈油(yóu)重新概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续累(lèi)库也(yě)是必(bì)然(rán)趋势(shì)。

　　国(guó)内方面(miàn)，侯(hóu)雪玲认为，棕榈(lǘ)油的去库更多是(shì)供(gōng)需双重推动(dòng)的结果(guǒ)。随(suí)着产地挺价，进口利润差，棕榈(lǘ)油到港压力下降，月均到港(gǎng)量30万吨左(zuǒ)右。更为(wèi)重要的是，国内油脂餐(cān)饮需求旺盛，随着气温(wēn)升高，棕榈油使(shǐ)用限制减(jiǎn)少，棕榈油表观(guān)消费同(tóng)比几乎翻倍。国内(nèi)棕榈油要想重新(xīn)累库，需要进口增加，也就(jiù)是(shì)说进口利润打开，产地让利，这至(zhì)少需要(yào)产地(dì)库存压力明(míng)显(xiǎn)恢复(fù)才有可能。因(yīn)此(cǐ)，未来产地的(de)累(lèi)库必(bì)将早于(yú)国(guó)内，存在(zài)节奏差。

　　“从目前的市场情况来看，短期内缺乏明显利多因素(sù)驱动，因此(cǐ)棕(zōng)榈油上涨缺乏可持续性(xìng)。不过(guò)，从更(gèng)长(zhǎng)的年度(dù)时(shí)间周期来看，在厄尔尼(ní)诺气候的预期下，棕榈油有望逐(zhú)步进入中(zhōng)期企稳阶(jiē)段。后续需要密(mì)切关(guān)注(zhù)厄尔尼(ní)诺气(qì)候的(de)发生(shēng)和(hé)持(chí)续情况。”贾(jiǎ)晖认为。

　　在许多市场人(rén)士(shì)看(kàn)来(lái)，今(jīn)年(nián)仍是“宏观(guān)大(dà)年(nián)”，宏观层面对于(yú)大宗(zōng)商品的(de)影响仍然起(qǐ)到主导作用。那么，对于油脂市(shì)场来说(shuō)是这样吗？

　　“美(měi)联储加(jiā)息(xī)周期接近尾声，欧(ōu)洲央行在周四也放慢了激(jī)进紧缩(suō)的(de)步伐。在外(wài)围利空阶(jiē)段性出尽后(hòu)，大宗商(shāng)品市场情绪出现反弹。不过(guò)，随着美联储会议的(de)结束，市场焦点仍将集(jí)中在美国(guó)银行(xíng)业(yè)的任何可能的风险(xiǎn)蔓延(yán)，对此(cǐ)仍需保持谨慎(shèn)态度。对于油(yóu)脂来说，目前基本面仍然多空交织。当前年度加拿大(dà)油(yóu)菜籽的(de)丰产对国内市场的压力持续存在，5—6月进口(kǒu)大豆大量到港(gǎng)的预期(qī)对豆系品种带来(lái)压力，另外国内棕榈油整体库存偏高也使得(dé)油脂整体的行(xíng)情难以(yǐ)表(biǎo)现得特(tè)别强(qiáng)势。不过(guò)，油脂的估值在偏低的油粕比和当前年度(dù)南美大(dà)豆的(de)减产预期(qī)的逐渐兑现背(bèi)景下，又显得处于偏低水平(píng)。在此情况(kuàng)下，油(yóu)脂似(shì)乎难以(yǐ)表现(xiàn)出独立走势，单(dān)边(biān)行情(qíng)仍(réng)将比较多(duō)地(dì)被宏观(guān)因素主导。”巩力赫表示。

　　而在贾晖看来，由于(yú)美联储加息已(yǐ)经在(zài)市(shì)场(chǎng)预(yù)期当中，因(yīn)此对大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)市场的利空(kōng)影(yǐng)响有限(xiàn)。对于油脂市场(chǎng)来说，虽然(rán)生(shēng)物(wù)柴油消费占(zhàn)比不低，比如棕榈油工业消费占到产量(liàng)30％以(yǐ)上，欧盟工(gōng)业消费和(hé)食(shí)用消费各占(zhàn)一半，但各(gè)国(guó)生物柴油政策(cè)比例(lì)一(yī)段时期(qī)内(nèi)是固定的，不会因为原(yuán)油及宏观市场的波动，而出现生物柴油产量的大幅波(bō)动，加上(shàng)油脂食用作为消(xiāo)费必需品，宏观因素(sù)影响有限，因此(cǐ)油脂(zhī)自(zì)身基(jī)本面对价格波(bō)动仍然(rán)将起到主导作用。

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