昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户(hù)的(de)决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期(qī)问题将会(huì)有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持(chí)用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日(rì)本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格(gé)整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向(x义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思iàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割(gē)入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单(dān)边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值(zhí)下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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