作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思"【长江(jiāng)宏观(guān)于博团队】通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足以及消(xiāo)费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价(ji为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思à)促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制(zhì)品相关行(xíng)业(yè)价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束(shù)自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能(néng)继持续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下(xià)，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造(zào)成(chéng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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