钠电(diàn)池产能规划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿(yì)投资，传艺科技(jì)是真跨(kuà)界(jiè)还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给(gěi)出注脚(jiǎo)。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于(yú)跨界钠电池。

　　这个(gè)热门又令人(rén)遐想的题材搭配公(gōng)司释放钠电池项目(mù)进展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传(chuán)艺科(kē)技股价迅速(sù)飙涨4倍，甚至期间(jiān)还祭出“七连板”和“五连(lián)板”妖股(gǔ)走(zǒu)势。然去年末以来，抛(pāo)“利(lì)好消息”催涨股价的套路完全失灵，股(gǔ)价(jià)又(yòu)在4个多(duō)月时(shí)间极速腰斩。即便是(shì)3月末扔(rēng)出30亿元定(dìng)增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科(kē)技也只收获了(le)短(duǎn)暂的上(shàng)涨，而后再(zài)未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山(shān)车式的涨(zhǎng)跌折射的(de)是市场对传艺(yì)科技高调跨界钠电赛(sài)道故事的(de)怀疑：从(cóng)宣布(bù)跨(kuà)界到现在(zài)，时间不过10多(duō)月，规划产(chǎn)能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺(yì)科技如何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投资成本？巨头环伺、落地(dì)产能骤增、锂价持(chí)续下行(xíng)，在愈加拥(yōng)挤的赛道(dào)上(shàng)，夸下海(hǎi)口的产能又(yòu)该如(rú)何消化？过(guò)往(wǎng)投资计划频频(pín)“跳票”、实(shí)际效益与预期天(tiān)差(chà)地(dì)别等“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新项(xiàng)目如何让人信服(fú)？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离(lí)子(zi)电池便(biàn)与锂离(lí)子电池同(tóng)时期萌芽(yá)，但由于钠电负极嵌钠(nà)能力(lì)较弱、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其研发进度大大(dà)落后于了锂电(diàn)池。直(zhí)到2020年后，随(suí)着钠电关(guān)键技术完成突破(pò)以及(jí)锂价不断飙(biāo)升(shēng)，钠电才(cái)作(zuò)为锂电“备(bèi)胎”之一重(zhòng)回人们(men)重(zhòng)视(shì)。尤(yóu)其2021年7月，宁德(dé)时代推出第一代钠离子电池，掀(xiān)起钠电(diàn)风潮(cháo)，并将风口带(dài)到了(le)A股市(shì)场(chǎng)。

　　时(shí)值2022年锂价(jià)暴涨，A股钠(nà)电炒作如日中天(tiān)之际，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣(xuān)布入局。彼时的公(gōng)告显示，公司拟投资3000万元通(tōng)过全资子公司江苏智纬电子科(kē)技(jì)有(yǒu)限公司（以下简称(chēng)“智纬电(diàn)子”） 同海盈汇鑫(xīn)企业、自(zì)然人杨磊和杨崇义合作设立控股孙公司江(jiāng)苏传艺钠电(diàn)科技有限公司（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传(chuán)艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫不及待召开电话会议，向合(hé)计64名分析(xī)师(shī)和个人投资者披(pī)露跨界(jiè)钠电的各种细节。根据(jù)规划，传艺科技钠电池项目中试线2022年(nián)投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产(chǎn)能。

　　撂下电(diàn)话(huà)，股价更加疯涨(zhǎng)。加(jiā)上6月23日的(de)涨停，传艺科(kē)技宣布跨界(jiè)后一(yī)口(kǒu)气收出7个涨停板(bǎn)，市值(zhí)快速(sù)实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催涨股价的前(qián)车在前，传(chuán)艺科技开(kāi)始(shǐ)有意无意地“主(zhǔ)动”披露钠电(diàn)项(xiàng)目进展，而(ér)公司股价也(yě)往(wǎng)往在(zài)公告披露后录得大幅上涨(zhǎng)。去年12月5日(rì)盘中，公司股价(jià)一度摸(mō)高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界(jiè)钠电池前10元/股左右的(de)温吞(tūn)股价，不到半(bàn)年的时(shí)间已(yǐ)翻(fān)了逾(yú)5倍(bèi)。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公(gōng)司股价开始掉头(tóu)向下，无论(lùn)其如何发(fā)布“利好”消息，股价也(yě)再难掀大风浪(làng)，反而随着时间的推移(yí)，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月(yuè)时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于(yú)在2022年(nián)6月23日(rì)盘后，公司迫(pò)切召开电(diàn)话会并在《投资者关系活动记(jì)录表》中对外发布钠电池业务未来规划、技术水平(píng)等(děng)涉及公司经营(yíng)的重大(dà)信息，但直至2022年(nián)7月9日(rì)才(cái)正式通过《关于对深(shēn)圳证券交易所关注函回(huí)复(fù)的公告》补(bǔ)充(chōng)披露相(xiāng)关事项，传艺科(kē)技及(jí)公司董事长兼总经理邹(zōu)伟民、时(shí)任董(dǒng)秘许小丽还遭深(shēn)交所通报批评(píng)。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪(nǎ)里来？

　　回(huí)看传艺科技(jì)股价“过山车(chē)”式上下(xià)，背后纵有游资推(tuī)波助澜，但归根结底还是其资(zī)金有限(xiàn)与(yǔ)钠电产能规(guī)划(huà)“大(dà)跃进”不匹配无法让市(shì)场信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电池(chí)二期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产(chǎn)能将达(dá)到10GWh。而根据公司此前(qián)对交易所回(huí)复(fù)函和(hé)2023年(nián)度定增预案，公(gōng)司规(guī)划的10GWh钠(nà)电(diàn)池项目的投资成本约54亿元。其中，土地(dì)购置及厂房成(chéng)本约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产能需(xū)投入(rù)的装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划(huà)的钠电产能远不止这公告(gào)出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公司董事(shì)长邹伟民4月16日(rì)在公开场(chǎng)合演讲时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资金优(yōu)势，投资50亿元，新征410亩(mǔ)土(tǔ)地，用30个月的时间，新上钠(nà)离(lí)子电池(chí)全供(gōng)应链项目(mù)，逐步(bù)形成年产3万(wàn)吨正极材料(liào)、4万吨负极(jí)材料(liào)、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试销，6月底有望批量生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲(jiǎng)时提到的(de)钠电产能规划，来源：传艺钠(nà)电官(guān)微(wēi)

　　若按邹伟民(mín)的(de)说法，传艺(yì)科(kē)技在上述的54亿元(yuán)资金外(wài)，还需要(yào)更多资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿(yì)元的投(tóu)入(rù)。

　　但现(xiàn)实是，传艺科技主营式(shì)微，年赚1亿元(yuán)的盈利水平(píng)显然难以撬动(dòng)动辄几十亿的项目。

　　传艺科(kē)技主(zhǔ)营输入类设备和印制(zhì)电路板（PCB）两大类消费电子零组(zǔ)件(jiàn)，具体包括笔记(jì)本/台式(shì)机电脑键(jiàn)盘、触(chù)控(kòng)模(mó)组和鼠标等(děng)输入(rù)类设备及(jí)通讯(xùn)用板(b一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者ǎn)、消费电子(zi)、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公(gōng)司经(jīng)营规(guī)模(mó)不断(duàn)扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并(bìng)未同步，上市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈(yíng)利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅1.15亿(yì)元，相(xiāng)较(jiào)于(yú)2017年仅(jǐn)增(zēng)长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈(yíng)利就已经达到了9000万元，净利润(rùn)增(zēng)长乏(fá)力(lì)可见一斑(bān)。

　　传艺科技业(yè)绩变(biàn)动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶(píng)颈，账上的资金也并不宽裕。2022年(nián)，公司经营(yíng)活动产生的(de)现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公(gōng)司货币资(zī)金(jīn)仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款(kuǎn)5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半(bàn)内要拿(ná)出54亿元乃至(zhì)94亿元(yuán)以上的(de)资金投(tóu)资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在2022年7月9日(rì)给深交所(suǒ)的回函(hán)中，传艺科技曾(céng)详细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至2022年(nián)5月(yuè)31日，公司可用于钠离(lí)子(zi)电池项目(mù)的自(zì)有资金(jīn)仅1.61亿元，银行授(shòu)信未使用额度10.27亿元，足(zú)见(jiàn)其在(zài)投资钠电项目时自有资(zī)金的(de)“捉襟见肘”。

　　来源：传(chuán)艺(yì)科(kē)技(jì)给深交所(suǒ)的回函

　　很明显，一(yī)开始(shǐ)规(guī)划(huà)的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技就是准备靠银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)解决。后一期产能(néng)增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样(yàng)仰仗(zhàng)银行贷款。今年3月30日公司公告称，传艺科技及子公司(sī)拟向工商银(yín)行、农业银行等组成(chéng)的联(lián)合(hé)银团申请不超过20亿元的(de)项(xiàng)目贷(dài)款，用于公司钠电池项目。根据(jù)最新的(de)调研(yán)记(jì)录，“截至目前，牵(qiān)头银行已(yǐ)审批通(tōng)过，参(cān)团(tuán)银行处于正常(cháng)的审(shěn)批(pī)流(liú)程(chéng)中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期谋(móu)定增。今年3月30日(rì)，公司披露《2023年度(dù)向(xiàng)特定对象(xiàng)发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟投入(rù)钠电池制造二期(qī)项目，剩(shèng)余(yú)6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项(xiàng)目总(zǒng)投(tóu)资额为27.47亿元，除了定增的24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部分缺(quē)口，传艺科技甚(shèn)至将2020年(nián)定增募(mù)投资金(jīn)中的1.75亿元变更用于该项目(mù)。

　　简(jiǎn)单(dān)加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项目只(zhǐ)能(néng)依(yī)赖融(róng)资。至于上述邹(zōu)伟民(mín)公开演讲时提到(dào)的另外8GWh的项目资金(jīn)来源，钛媒体APP向公司求证，但(dàn)截至发稿(gǎo)，仍未(wèi)获回(huí)复。

　　锂价暴(bào)跌(diē)，钠电还有(yǒu)优(yōu)势吗？

　　“今(jīn)年(nián)销售不低于(yú)10亿元(yuán)，整(zhěng)个钠(nà)电池全(quán)供应(yīng)链项目计(jì)划到2024年(nián)末全部竣工投产，达(dá)产达效(xiào)后，可实(shí)现年销售(shòu)250亿元。”若(ruò)传艺(yì)科(kē)技的(de)钠电项目真(zhēn)如邹(zōu)伟(wěi)民在近日的演讲(jiǎng)中所言照进现(xiàn)实，几年后公司营收将在(zài)当前基础上(shàng)翻十几倍(bèi)。但近来(lái)腰(yāo)斩(zhǎn)的股价显示，市场对这个(gè)故事并不再买账，除了资金实力有限公司外，核心还在其(qí)大干快(kuài)上后产能如何消(xiāo)化的问题。

　　毕(bì)竟(jìng)，在钠电(diàn)池商业化(huà)元年的2023年，包(bāo)括宁德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂能(néng)、雅(yǎ)迪等诸多巨头(tóu)在内，已纷(fēn)纷发产品(pǐn)、量产并大建产能，竞争者初(chū)露威胁，赛(sài)道已然开(kāi)始(shǐ)拥(yōng)挤(jǐ)。

　　尽(jǐn)管就披(pī)露(lù)的参数和性(xìng)能来看，传艺钠电的钠电池(chí)与巨头(tóu)们(men)不相(xiāng)上下，但宁德时代落地奇瑞车(chē)型、华语新能源配(pèi)套(tào)雅迪极(jí)钠S9等(děng)表明，大(dà)佬(lǎo)们已经走在前(qián)面，率(lǜ)先在两轮(lún)电动(dòng)车和低速电动车(chē)领(lǐng)域实现装车应用。而传艺科技除了(le)在岁末年初公(gōng)告与(yǔ)中祥航(háng)业、江苏新能源、德博新能(néng)源签订项目(mù)合作或战略(lüè)合(hé)作协议外，并未(wèi)官宣重(zhòng)点(diǎn)客(kè)户。

　　每每有投(tóu)资者问(wèn)及客户情况时，公(gōng)司都以“目前订(dìng)单下游(yóu)运用(yòng)覆盖储能、低速电动(dòng)车及电动工具等多个领域(yù)”“公(gōng)司(sī)钠离子(zi)电池送(sòng)样(yàng)后(hòu)客户的反馈普遍较为良好，并(bìng)已与(yǔ)多名客户(hù)签订了销售订单”“公司已与多家(jiā)知名两轮电(diàn)动车(chē)品牌开展送样和合(hé)作意向洽谈等工作”等进行回复。至于具体的客户名称和(hé)订单金(jīn)额，一(yī)直语焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落地(dì)正数(shù)倍级(jí)增长(zhǎng)。上(shàng)海钢联(lián)新能源事业(yè)部钠电池分析(xī)师汪奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地产能有3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到2023年底(dǐ)，预计(jì)钠电(diàn)池(chí)产(chǎn)能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产能大幅增加已可(kě)预见。

　　“参考锂电池行业产能(néng)利(lì)用率，钠电池(chí)落地的产能(néng)中可以实(shí)现装机的在(zài)4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池的(de)市场规模接近(jìn)40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电池不到5％，后面成本(běn)降下来才会有(yǒu)较大比例的替(tì)代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池只会小(xiǎo)批量(liàng)应(yīng)用到(dào)多元化场景。

　　然传(chuán)艺(yì)科技却十分自信，其在调研(yán)记录(lù)中预测(cè)，预(yù)计(jì)2023年公司实(shí)际(jì)出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠电池市场的(de)绝大部分份(fèn)额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投资者关(guān)系活动记录(lù)表(biǎo)

　　需要注意的是，沉寂多年的(de)钠电池是在此(cǐ)前锂(lǐ)价(jià)飙涨(zhǎng)的背景下作(zuò)为“替代”而被推到台前的，去年底以来，碳(tàn)酸锂价格(gé)持续下(xià)行，4月20日电碳价(jià)格均价已经(jīng)跌至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌会否影(yǐng)响钠电池商业(yè)化进程的(de)讨论(lùn)甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科(kē)院院士欧(ōu)阳明高近日就表示：“钠电池能够起(qǐ)到对锂(lǐ)电池(chí)的(de)平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证锂资源的供应安全(quán)，不(bù)太可能成(chéng)为主流。锂价一便宜，就(jiù)会让钠离子的发(fā)展(zhǎn)陷入被动。”但他(tā)也强调，“钠离子技(jì)术一定要发展(zhǎn)，因为它(tā)是锂离(lí)子电(diàn)池的(de)一个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和钠(nà)电建设成本接(jiē)近，目前(qián)三元钠电(diàn)量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒体APP分析，“钠离子(zi)电池(chí)性能(néng)比较接近磷酸铁锂电池，高能(néng)量密度的也接(jiē)近三元523电池。目前电碳价格(gé)下跌至16-18万元/吨，锂电池成本(běn)大幅下(xià)降40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠电池成本基本(běn)相当(dāng)；而由(yóu)于锂(lǐ)原料(liào)价格大幅下降，目前铁锂和(hé)锰(měng)酸(suān)锂等电(diàn)池成本已经优于(yú)钠电池。今年碳酸锂价(jià)格在20万以下时(shí)，锂(lǐ)电池对钠(nà)电池有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为钠电池还有降本的(de)空(kōng)间。兴储世纪总裁助(zhù)理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业(yè)链完善后，规模量产(chǎn)后钠离子电池正、负极材(cái)料(liào)价(jià)格可降至5万(wàn)元/吨甚(shèn)至(zhì)以下，钠(nà)离子电池(chí)的理论BOM成本(běn)将(jiāng)低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期(qī)来(lái)看碳酸锂存(cún)在降(jiàng)价(jià)可能(néng)，但只(zhǐ)要碳(tàn)酸锂价(jià)格高于15万元/吨，钠离子电池(chí)的成本优(yōu)势就依然存在(zài)，并且随着技(jì)术不断发(fā)展(zhǎn)、产业不断(duàn)成熟，钠离子电池的降本空(kōng)间(jiān)有望进(jìn)一(yī)步打开，该成(chéng)本临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电(diàn)产业(yè)规(guī)模化完(wán)成(chéng)后，能和锂离(lí)子电(diàn)池的成本拉(lā)开差距，接近(jìn)铅(qiān)酸(suān)电池的成本。但能量密度(dù)的限(xiàn)制，使得碳酸锂价格在(zài)15万以上(shàng)时，成熟后(hòu)的(de)钠离子电池(chí)有一定优势；碳酸(suān)锂价格(gé)在10万左(zuǒ)右及以下(xià)时，钠离子电池(chí)在动力(lì)领域优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺科技在内(nèi)，诸多入局钠电池的企业都言锂价下(xià)跌无(wú)碍钠电(diàn)池(chí)商业化进程。但随着锂价持(chí)续下降，钠电池利(lì)润率(lǜ)下降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技(jì)为例，其在1月9日(rì)的调研记录中曾表示，公司钠(nà)电池(chí)定价主要(yào)根据碳酸锂的价格，一般给到客户的价(jià)格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂(lǐ)价格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长远投资定力 过(guò)往项目频频“跳票”

　　资金(jīn)和产能消(xiāo)化之外，市场还担(dān)忧传艺科(kē)技项目投资的(de)定(dìng)力。

　　尽管一睹人间盛世颜 远赴人间惊鸿宴全诗，远赴人间惊鸿宴全诗作者公司(sī)对进军钠电领域(yù)雄心(xīn)勃(bó)勃(bó)，然(rán)而钛(tài)媒体APP梳理其过往投资履历(lì)发现(xiàn)，传艺科技(jì)在(zài)投资上(shàng)缺乏长远定力，临(lín)时(shí)“跳票”甚至终止(zhǐ)募投计划可(kě)谓“家(jiā)常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项(xiàng)目，9418.08万(wàn)元(yuán)投向(xiàng)薄膜线路板生产线技改并扩产(chǎn)项目。然2018年4月公司就变更募资用途(tú)，将FPC生(shēng)产项目(mù)未用的资(zī)金1.20亿(yì)元(yuán)和1.04亿元分别用(yòng)于(yú)3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻(qīng)薄型键盘生产项目，已经使(shǐ)用了(le)7737.67万元募资的FPC生产项目(mù)则被(bèi)终(zhōng)止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线(xiàn)路板(bǎn)生产线技改并(bìng)扩产(chǎn)项目(mù)的实施(shī)地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的(de)实(shí)施地点变更(gèng)为重庆市合川区工业园(yuán)区核心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体则从传(chuán)艺(yì)科技变(biàn)为全资子公司(sī)重(zhòng)庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生(shēng)变。公司终(zhōng)止(zhǐ)实施3D玻璃面板生产项目(mù)（已投入募资(zī)7445.13万元），并将该项目剩(shèng)余资金全部投入(rù)轻薄型键盘生(shēng)产项目(mù)的建设(shè)，并将后(hòu)者的产能(néng)从1600万台(tái)提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融(róng)资，定增募资(zī)6亿元，其中的4.20亿元用于(yú)年产18万平(píng)方米(mǐ)中高端印制电路(lù)板建(jiàn)设项目。但次(cì)年6月，公司将该项目(mù)中的SMT工序实施地点由(yóu)江苏省高邮市经开区凌(líng)波路33号(hào)改建至(zhì)江苏省高(gāo)邮市经(jīng)开区(qū)凌波路(lù)49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺科(kē)技(jì)再“变卦”，又(yòu)将(jiāng)该项目剩余(yú)募(mù)资（已投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿(yì)元变更用(yòng)于投入(rù)“钠离(lí)子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更(gèng)募投计划的(de)地点、资金(jīn)乃至项目，直(zhí)接的后果就(jiù)是原有的投入打水飘(piāo)、投资效率低下(xià)以及(jí)建(jiàn)成项目实际效益与预(yù)计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路板生产线(xiàn)技改(gǎi)并(bìng)扩产项目建设期仅12个月，达产年可(kě)实(shí)现销售收入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)成。但(dàn)2019年(nián)-2022年，该项目的效(xiào)益(yì)分别(bié)仅283.41万元(yuán)、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而(ér)根据(jù)定增方案，年产(chǎn)18万平方米中高端印(yìn)制电(diàn)路板建设(shè)项(xiàng)目(mù)建设(shè)期(qī)也仅12个月，预计达产年实(shí)现营收(shōu)7.48亿元(yuán)，项目净利润1.31亿(yì)元。然(rán)两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项(xiàng)目效益分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相(xiāng)去甚(shèn)远。

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