不(bù)过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下(xià)一(yī)步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或将结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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