核(hé)心观点:在当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低(dī)位，织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益。<织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思/p>

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高(gāo)而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是(shì)行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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