昨夜今晨，全(quán)球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季(jì)度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的(de)就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一样(yàng)了，而(ér)我们很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这(zh罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片è)位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大(dà)部(bù)分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片ng>6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其(qí)他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国(guó)要(yào)大举印钞(chāo)很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一节前(qián)各养(yǎng)殖类上(shàng)市公司公布一季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发(fā)改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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