近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比(bǐwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语)兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多(duō)出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户(hù)外(wài)，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)分(fēn)别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或发(fā)生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的(de)集(jí)成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌协议write的过去分词怎么用，write的过去分词英语。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外(wài)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目(mù)显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向(xiàng)关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公(gōng)告(gào)显(xiǎn)示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线交易(yì)。

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