金融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析(xī)，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏(piā至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号n)高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人呢，至圣指儒家哪位代表人物是哪位圣人的称号，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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