金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的(de)水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利(lì)率10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xi10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米āo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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