5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增(zēng)量大(dà)部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需(xū)求(qiú)复苏不(bù)及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委通过开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频(pín)出台，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。<一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水/p>

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具(jù)有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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