银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联邦(b回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别āng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的(de)接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.6回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别9美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美(měi)联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济(jì)减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国(guó)商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的(de)目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息(xī)、控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美(měi)联储和(hé)其他央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认(rèn)为，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外出现明(míng)显的周期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速度又(yòu)很(hěn)快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下(xià)跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业(yè)开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也(yě)是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力(lì)提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可能不会(huì)降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市(shì)场(chǎng)过于(yú)一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期(qī)，更多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未(wèi)知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说。

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