来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作。今(jīn)年(nián)以来，经济增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据(jù)看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内(nèi)生动力(lì)还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们(men)认(rèn)为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案量的合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工(gōng)作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力(lì)和(hé)激发(fā)经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过(guò)改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动(d创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案òng)摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的(de)法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规(guī)经营。要下决(jué)心(xīn)从根(gēn)本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大(dà)特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在更加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对(duì)接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大新(xīn)能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出“要(yào)重视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟上(shàng)。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构(gòu)的风险出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需要化(huà)解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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