来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强(qiáng)调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确(què)实(shí)好于去年四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认为政策短(duǎn)期不(bù)会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经(jīng)济(jì)工(gōng)作会议精神一(yī)致(zhì)。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的(de)方式激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还(hái)是以提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强(qiáng)各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求入的自(zì)然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极(jí)稳(wěn)步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求们(men)的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的(de)重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和(hé)配套(tào)电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求范风险”。我们认为，人(rén)工智能(néng)发展(zhǎn)到一(yī)定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是(shì)大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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