申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑(huá)，伴随库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业(yè)务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行业平(píng)均增速。二是(shì)江波(bō)龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公(gōng)司经营体量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要不断(duàn)通过(guò)研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机(jī)供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达(dá)到(dào)40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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