大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的(de)通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期货日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节(jié)累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍存(cún)在(zài)下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口xià)游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个(gè)产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介(ji三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口è)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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