调油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热度之高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由这个(gè)逻辑主导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原(yuán)油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季(jì)到来(lái)之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原因更多是(shì)始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的(de)调油(yóu)行(xíng)情使得市场预(yù)期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的(de)概率仍(réng)较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调(diào)油实(shí)实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅拉升；今年(nián)的调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)在(zài)去年5—6份(fèn)的(de)行(xíng)情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触(chù)即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市(shì)场提(tí)前(qián)到(dào)3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的(de)问题是(shì)欧美(měi)经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可(kě)以看到(dào)，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的(de)辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于(yú)调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了(le)去年二季(jì)度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及(jí)时(shí)变(biàn)更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近(jìn)期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北(běi)方低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港(gǎng)库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加(jiā)息背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原油的(de)价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市(shì)场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏(fá)力。

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