钠(nà)电池产(chǎn)能(néng)规(guī)划从0到(dào)10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟撬(qiào)动54亿乃至94亿投资，传艺科(kē)技(jì)是真跨(kuà)界(jiè)还(hái)是奢望，飙涨后又腰斩的(de)股价(jià)似乎已(yǐ)经给出注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键(jiàn)盘生产商传艺(yì)科技(jì)（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫(mò)过(guò)于跨界钠电池。

　　这个热门又(yòu)令人遐想(xiǎng)的(de)题材(cái)搭(dā)配公司(sī)释放钠电池项目(mù)进(jìn)展的(de)“积极主动”，在2022年刺激着传艺科(kē)技股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间(jiān)还祭出“七连板(bǎn)”和“五连板”妖股走势。然去年末(mò)以来，抛(pāo)“利好消(xiāo)息”催涨(zhǎng)股价的套路完(wán)全失灵，股(gǔ)价又在(zài)4个多月时间极(jí)速腰(yāo)斩。即(jí)便(biàn)是(shì)3月(yuè)末扔出30亿(yì)元定增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技(jì)也(yě)只收(shōu)获(huò)了短(duǎn)暂的上(shàng)涨(zhǎng)，而后再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，股(gǔ)价过山车(chē)式的涨跌折射的是市场(chǎng)对传艺(yì)科技高调跨界钠电赛(sài)道故事的怀疑：从宣布(bù)跨(kuà)界到现在(zài)，时间不过10多月，规划(huà)产(chǎn)能(néng)已经(jīng)从0到(dào)10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺科技如(rú)何撬动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落(luò)地(dì)产能骤增(zēng)、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸下海口(kǒu)的产能又(yòu)该(gāi)如何消化？过往投资计划(huà)频频(pín)“跳票”、实际效益与预期天差地别等(děng)“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的新项(xiàng)目如何让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年代，钠离(lí)子电池便(biàn)与锂离子电池同时(shí)期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池能量密(mì)度较低，导致其研发进度(dù)大大落后于了锂电池(chí)。直到2020年后(hòu)，随着(zhe)钠电关(guān)键技术完成突(tū)破以及锂价不断(duàn)飙升(shēng)，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一(yī)重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀起钠(nà)电风(fēng)潮，并将(jiāng)风口带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作(zuò)如日中天之际，传艺(yì)科(kē)技于去年6月22日晚间高调宣布入局(jú)。彼时的公告显示，公(gōng)司拟(nǐ)投资(zī)3000万元通过全资子公(gōng)司江(jiāng)苏(sū)智纬电子科技有限公司（以下(xià)简称(chēng)“智纬(wěi)电子”） 同海盈汇鑫企业、自然(rán)人(rén)杨磊和杨(yáng)崇义合作设立控股孙(sūn)公司江苏传艺(yì)钠电(diàn)科技有限公司（公司持股75％，以下简称“传(chuán)艺钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出，传(chuán)艺科(kē)技旋即涨停，当日盘后公司(sī)迫不及待召开电话会议，向合计64名(míng)分析师和个人投(tóu)资者披露(lù)跨界钠电的各种细节。根据规划(huà)，传(chuán)艺科技钠电池项(xiàng)目中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的(de)产(chǎn)能2023年投产，二期计(jì)划新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话，股价更(gèng)加疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布(bù)跨界(jiè)后一口(kǒu)气收出7个涨停板(bǎn)，市(shì)值快速(sù)实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的(de)前车在前，传艺(yì)科技开(kāi)始有意无意(yì)地“主(zhǔ)动”披露钠电(diàn)项目进展，而公(gōng)司股价也往往在公告披(pī)露(lù)后录得大幅(fú)上涨。去年12月(yuè)5日盘中(zhōng)，公司股价一(yī)度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电(diàn)池前10元(yuán)/股(gǔ)左(zuǒ)右(yòu)的温吞股价，不到(dào)半年的时(shí)间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉头(tóu)向下，无论其(qí)如何发布“利好”消(xiāo)息(xī)，股价也(yě)再(zài)难(nán)掀大(dà)风浪(làng)，反而随着(zhe)时间的(de)推移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，由(yóu)于(yú)在2022年6月23日盘后，公司迫切召(zhào)开电话会并在《投资者关系活(huó)动记(jì)录表》中对(duì)外发(fā)布(bù)钠电池业务未(wèi)来规划、技术水(shuǐ)平等涉及公司经(jīng)营的重大信(xìn)息，但直(zhí)至2022年7月(yuè)9日才正式通过《关于对深圳证券交易所关注函回(huí)复的公(gōng)告(gào)》补充披(pī)露相关(guān)事(shì)项，传(chuán)艺科技及公司董(dǒng)事(shì)长兼总经(jīng)理(lǐ)邹伟民、时(shí)任董(dǒng)秘许小丽还遭深(shēn)交所通报批评。

　　产能“大(dà)跃进”，钱从哪里来？一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水ong>

　　回看传艺科技(jì)股(gǔ)价“过(guò)山车”式(shì)上下，背后纵有游(yóu)资推波助澜(lán)，但归根(gēn)结底还(hái)是其资金有(yǒu)限与钠(nà)电产(chǎn)能规划“大跃进”不(bù)匹配无法让市场信(xìn)服造成(chéng)的。

　　根据公司定(dìng)增预案(àn)，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成(chéng)后(hòu)，公司产能将达到10GWh。而(ér)根据公司此(cǐ)前对(duì)交易所回(huí)复(fù)函和2023年度(dù)定增(zēng)预案(àn)，公司规划(huà)的10GWh钠(nà)电池项目的投资成本约54亿元。其中，土地购置及(jí)厂(chǎng)房成(chéng)本约4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装修及设备(bèi)成(chéng)本约50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划(huà)的钠电产能远不止(zhǐ)这公(gōng)告(gào)出来(lái)的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息(xī)，公(gōng)司(sī)董(dǒng)事长邹伟(wěi)民4月16日在公开(kāi)场合演讲(jiǎng)时提到，“2022年(nián)7月(yuè)，公司(sī)决定，发(fā)挥资金(jīn)优势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩土(tǔ)地，用(yòng)30个月的时(shí)间，新(xīn)上钠离子电池全供应链项目，逐步形成年(nián)产3万吨正极材(cái)料、4万吨负极材料、18GWh钠离(lí)子电(diàn)池、15万吨电解液(yè)的(de)生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试销(xiāo)，6月底有望批量生产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公开演(yǎn)讲时(shí)提(tí)到(dào)的(de)钠电产(chǎn)能(néng)规划，来源：传(chuán)艺钠(nà)电(diàn)官微

　　若按(àn)邹伟(wěi)民的(de)说法，传艺科技在上(shàng)述的(de)54亿元资金外，还需要更多(duō)资金，仅另外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主(zhǔ)营(yíng)式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈(yíng)利(lì)水平(píng)显然难以撬(qiào)动(dòng)动辄几(jǐ)十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技主营输入(rù)类设备(bèi)和印制电路(lù)板（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件，具体包(bāo)括笔记本/台式(shì)机(jī)电脑键盘、触控模组和鼠标等输(shū)入类设备及(jí)通讯用板、消费电子、计算(suàn)机用板(bǎn)等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来(lái)公司经营规模(mó)不断扩大，营收从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈利并未同步，上市当(dāng)年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着(zhe)行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已(yǐ)经达(dá)到了9000万元，净利润(rùn)增长(zhǎng)乏力可见一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽(kuān)裕(yù)。2022年，公司经(jīng)营(yíng)活动产生的现(xiàn)金流量(liàng)净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元(yuán)，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元(yuán)，应付(fù)账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿(yì)元(yuán)。

　　那两(liǎng)年半(bàn)内(nèi)要拿出(chū)54亿元乃至(zhì)94亿元(yuán)以上的资金投资钠电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所的回函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目资金(jīn)来源(yuán)：截至2022年5月31日，公(gōng)司可(kě)用(yòng)于钠离子(zi)电池(chí)项目的自有资(zī)金(jīn)仅1.61亿元(yuán)，银(yín)行授信未使用额度10.27亿元，足见其(qí)在(zài)投资钠电项目(mù)时自有资(zī)金的(de)“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科(kē)技给(gěi)深交所的回函

　　很明显，一开(kāi)始规划的一(yī)期2GWh产(chǎn)能，传(chuán)艺科技(jì)就是准备(bèi)靠银行(xíng)贷(dài)款解决。后一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左右(yòu)，同样仰仗银行(xíng)贷款。今年3月30日公司(sī)公(gōng)告(gào)称，传艺科技及(jí)子公(gōng)司拟向(xiàng)工商银(yín)行、农业银(yín)行等组成的联合(hé)银(yín)团(tuán)申请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠(nà)电池项目。根据(jù)最新的调研记录，“截至目前，牵头银行已审批通过(guò)，参团银行处于正常(cháng)的审批(pī)流程中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期谋定增。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象发行股票(piào)预(yù)案(àn)》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠电池制(zhì)造二期(qī)项目，剩(shèng)余6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二(èr)期5.5GWh项(xiàng)目总投资额为27.47亿(yì)元，除(chú)了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为补(bǔ)这(zhè)部分缺(quē)口，传艺(yì)科技甚至(zhì)将(jiāng)2020年定增募投(tóu)资金中的1.75亿元变更用(yòng)于该项目。

　　简单加(jiā)总便知，家底不厚，传(chuán)艺科技(jì)10GWh钠电项(xiàng)目只(zhǐ)能(néng)依赖(lài)融资。至于上述邹(zōu)伟民公(gōng)开演讲时(shí)提到的另外8GWh的(de)项目资(zī)金来(lái)源，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公(gōng)司(sī)求(qiú)证，但截(jié)至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势(shì)吗(ma)？

　　“今年销售不低(dī)于10亿元，整个钠电池全供(gōng)应链项(xiàng)目计(jì)划到(dào)2024年(nián)末全部竣工投产，达产达(dá)效后，可实现年销售250亿(yì)元。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目(mù)真(zhēn)如邹伟民(mín)在近日的演讲中所(suǒ)言照进现实(shí)，几(jǐ)年(nián)后公司营(yíng)收(shōu)将在当前基础上翻十几倍。但近来腰(yāo)斩的股价显(xiǎn)示，市(shì)场(chǎng)对这个(gè)故(gù)事并不再买(mǎi)账，除了(le)资金实力(lì)有限公司外，核心(xīn)还在其大干快(kuài)上(shàng)后产能如何消(xiāo)化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年(nián)的2023年，包括宁(níng)德(dé)时代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能(néng)、雅迪(dí)等诸多巨头在(zài)内，已纷纷发产品、量产(chǎn)并大建产(chǎn)能，竞争者初露威胁，赛道已然(rán)开始拥挤(jǐ)。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和性能来(lái)看，传(chuán)艺(yì)钠电的钠(nà)电池与巨(jù)头(tóu)们不相上下(xià)，但(dàn)宁德(dé)时代落地奇瑞车(chē)型、华(huá)语新能源配(pèi)套雅迪极(jí)钠S9等表明(míng)，大佬(lǎo)们(men)已经走在前面，率先在(zài)两轮(lún)电动车和低速(sù)电动车领(lǐng)域(yù)实现装车应用。而传艺科(kē)技除了在岁末年(nián)初公告与中(zhōng)祥航业、江(jiāng)苏新能源(yuán)、德博新(xīn)能源签订项目(mù)一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水合作或战略(lüè)合(hé)作协议外(wài)，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有投资者问(wèn)及客户情况时(shí)，公司都以(yǐ)“目前(qián)订单下游运用(yòng)覆盖储能、低速电(diàn)动(dòng)车及电动工具等多个领域”“公司(sī)钠离子电池送样后客户的反(fǎn)馈普遍较(jiào)为良好(hǎo)，并已与多名客户签订了销售订单”“公司已(yǐ)与(yǔ)多家(jiā)知名两(liǎng)轮电动车(chē)品牌(pái)开展送样和(hé)合作意向(xiàng)洽谈(tán)等工作”等进行回复(fù)。至于(yú)具体(tǐ)的客户名称和订单金(jīn)额，一直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数(shù)倍(bèi)级增长。上海钢(gāng)联新(xīn)能源事业部钠电池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池(chí)项(xiàng)目(mù)落地(dì)产能(néng)有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新发布数据(jù)则称，到2023年底，预计(jì)钠电池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论是哪(nǎ)种预(yù)测，今年钠电池落地产能大(dà)幅增(zēng)加已可预(yù)见。

　　“参(cān)考锂电池行(xíng)业(yè)产(chǎn)能利用(yòng)率(lǜ)，钠(nà)电池落(luò)地的产能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场规模接(jiē)近40GWh。前(qián)期(qī)用于两轮(lún)车的钠电池不到5％，后面(miàn)成本降下(xià)来才会有较大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电(diàn)池只会小(xiǎo)批量应用到多(duō)元化场(chǎng)景。

　　然传艺科技却十分(fēn)自信，其在调研记(jì)录中预测，预(yù)计2023年公(gōng)司实际出货量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其(qí)占(zhàn)去了2023年(nián)钠电池(chí)市场(chǎng)的绝大部(bù)分份额。

　　来(lái)源：传艺科(kē)技2023年1月9日(rì)投资(zī)者关系活(huó)动记录表

　　需要注意(yì)的是，沉寂多(duō)年的钠电池是在此前锂价飙涨的(de)背景下作为“替(tì)代(dài)”而(ér)被推到台前的，去年底(dǐ)以来，碳酸锂价格(gé)持续(xù)下行，4月(yuè)20日(rì)电碳价(jià)格(gé)均价已经(jīng)跌(diē)至18万元/吨(dūn)。一时间，锂价持(chí)续下(xià)跌(diē)会否影响(xiǎng)钠(nà)电池商业(yè)化进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明(míng)高近日就(jiù)表示：“钠电池(chí)能够起到(dào)对锂电池的(de)平衡(héng)作用，平(píng)衡锂价(jià)，保证锂资(zī)源的供应安全，不太可能成为(wèi)主流。锂价一(yī)便宜，就会让钠离子的发(fā)展陷入被动。”但他也(yě)强(qiáng)调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离子电(diàn)池的一个有益的(de)补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠电建设成本接(jiē)近，目前三元钠电(diàn)量产的生产(chǎn)成(chéng)本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分(fēn)析，“钠(nà)离子电(diàn)池性能比较接(jiē)近磷酸铁锂电池，高(gāo)能量密度(dù)的也(yě)接近三元(yuán)523电池(chí)。目前电碳(tàn)价(jià)格下跌至16-18万元(yuán)/吨，锂(lǐ)电池成本(běn)大幅下降(jiàng)40％以上，所以(yǐ)目前已经和钠电(diàn)池成本基本相当；而由于锂原料价格(gé)大幅下降(jiàng)，目(mù)前铁锂和锰酸(suān)锂等电池成本(běn)已经优于(yú)钠电(diàn)池(chí)。今(jīn)年碳酸(suān)锂(lǐ)价格在(zài)20万以下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市(shì)场普(pǔ)遍认为钠电池还有降本的空间。兴储(chǔ)世(shì)纪总裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规(guī)模(mó)量产后钠离(lí)子电池正、负极材料价格可(kě)降至(zhì)5万元/吨甚至以下，钠离子电(diàn)池的理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存(cún)在降(jiàng)价可能，但(dàn)只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子电(diàn)池的成本(běn)优势就依(yī)然存在，并且(qiě)随着技(jì)术不断(duàn)发展、产业不断成熟(shú)，钠离子电池(chí)的降本空间有(yǒu)望进一步打开(kāi)，该成本临界点仍有(yǒu)进(jìn)一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电产业(yè)规模化完成后，能和锂(lǐ)离(lí)子电池的成本拉开差距，接近铅酸(suān)电池的成本。但能(néng)量(liàng)密度的(de)限制，使得碳酸锂(lǐ)价格(gé)在(zài)15万以(yǐ)上时(shí)，成熟后的(de)钠离(lí)子(zi)电池有一定优(yōu)势(shì)；碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在10万左右(yòu)及以下时，钠离(lí)子(zi)电(diàn)池在(zài)动(dòng)力领(lǐng)域优势较(jiào)小。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，包括传(chuán)艺(yì)科(kē)技在内，诸多入(rù)局钠电池的企(qǐ)业(yè)都言(yán)锂价下跌无碍钠电池(chí)商业化进程。但(dàn)随着(zhe)锂价持续下降，钠电池(chí)利润率下降或也是必然的。

　　以传艺(yì)科技为例(lì)，其(qí)在1月9日的调研记录中曾(céng)表示(shì)，公司钠电池(chí)定价(jià)主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般给到(dào)客户的价格比(bǐ)磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且(qiě)定(dìng)价(jià)会随碳(tàn)酸锂价格波动而波(bō)动。

　　缺(quē)乏长远投资定力 过往(wǎng)项目频频“跳票(piào)”

　　资金和产能(néng)消(xiāo)化之(zhī)外，市场还担忧传(chuán)艺(yì)科技项目投(tóu)资(zī)的定(dìng)力。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃(bó)勃，然而钛媒体APP梳理其(qí)过往投资(zī)履历(lì)发(fā)现，传(chuán)艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止(zhǐ)募投(tóu)计(jì)划可谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年(nián)4月，传艺科(kē)技IPO募(mù)资(zī)4.81亿元，其(qí)中将2.98亿(yì)元投向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募(mù)资用途(tú)，将(jiāng)FPC生产项目未用的资金(jīn)1.20亿元和(hé)1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃面(miàn)板生产项目、轻(qīng)薄型键盘生产项目，已(yǐ)经使用(yòng)了(le)7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生(shēng)产线技改(gǎi)并扩产项目的实施地(dì)点从一厂搬迁(qiān)至二厂(chǎng)；2021年(nián)6月，再将(jiāng)该项目(mù)的实施(shī)地点(diǎn)变更为重庆市(shì)合川(chuān)区工业园区核(hé)心区(qū)高阳路30号(hào)，实施主体则从传艺科技变为全(quán)资(zī)子公司重(zhòng)庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募投项目则(zé)再生(shēng)变。公(gōng)司(sī)终止(zhǐ)实施(shī)3D玻璃面板生产项(xiàng)目(mù)（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将(jiāng)该项目剩(shèng)余(yú)资金全部投入轻薄型键盘生(shēng)产项目的建设(shè)，并将后者的产(chǎn)能从(cóng)1600万(wàn)台提(tí)升(shēng)至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方(fāng)米中高端印制电路板建设(shè)项目。但次(cì)年6月(yuè)，公司将该项目(mù)中的SMT工(gōng)序实施(shī)地点(diǎn)由江苏省(shěng)高邮市(shì)经开区凌(líng)波路33号(hào)改(gǎi)建至江苏省高邮市(shì)经开(kāi)区凌(líng)波路49号的闲置(zhì)厂房(fáng)；2023年3月，传艺科(kē)技再“变卦”，又将(jiāng)该项目剩余(yú)募(mù)资（已投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更用于(yú)投入(rù)“钠离子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更募投计划的(de)地(dì)点(diǎn)、资金乃至项目(mù)，直接的(de)后果就是原有(yǒu)的投入打水飘、投资效(xiào)率低下以及建成项(xiàng)目(mù)实际(jì)效益与(yǔ)预计天(tiān)差(chà)地(dì)别(bié)。

　　根据招股书(shū)，薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产项目(mù)建(jiàn)设期仅12个(gè)月，达产年可(kě)实(shí)现销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入2.24亿元(yuán)。定期报告(gào)显(xiǎn)示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已经建成。但2019年-2022年，该项(xiàng)目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增方案，年产(chǎn)18万平方米中(zhōng)高端(duān)印制电路板建设项目建设期也仅12个月，预(yù)计达(dá)产(chǎn)年实现营(yíng)收7.48亿元，项目净利润1.31亿元(yuán)。然(rán)两(liǎng)年多时间过(guò)去(qù)了，截(jié)至2022年12月(yuè)31日，该项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期(qī)相(xiāng)去甚远(yuǎn)。