来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势和经(jīng)济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要(yào)依靠自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去(qù)年四季度(dù)时(sh太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询í)的预期。但随后会议(yì)也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临新的(de)阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。所以太原市长热线电话是多少号，太原市长热线电话号码查询，经济仍(réng)需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的(de)有(yǒu)效提(tí)升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的(de)方式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的(de)内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策(cè)要“加(jiā)力(lì)提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会(huì)议的(de)相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩(kuò)大需求是(shì)未(wèi)来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大(dà)特(tè)大城市积(jī)极稳(wěn)步(bù)推进(jìn)城中(zhōng)村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引外(wài)商(shāng)投资放在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实科(kē)技(jì)自立自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推(tuī)进充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此外，在(zài)互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地(dì)产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方债务(wù)的(de)风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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