金融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司(sī)长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前(qián)价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是服务(wù)需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连(lián)续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济(jì)恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳等制约，特(tè)别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定(dìng)程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末(mò)可(kě)能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)，货币供应(yīng)量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济(jì)的周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左右的(de)经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初(chū所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文)见(jiàn)底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回落，受(shòu)基(jī)数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派生和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费(fèi)端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文xíng)之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地(dì)产供(gōng)给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低(dī)能(néng)级城市需求。

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