四大(dà)国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集(jí)中于短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力的(de)必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zh本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句ěng)的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠(dié)加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内(nèi)生资本(běn)补充(chōng)能力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的(de)确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(j本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句ì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和(hé)协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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