四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯)金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一大(dà)举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规范银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于(yú)压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要(yào)求(qiú)货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一(yī)方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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