四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观(guān)点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数(shù)据看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介(jiè)于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期(qī)服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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