上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元，触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因(yīn)正股退(tuì)市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可(kě)转债信(xìn)用单反可以带上飞机吗风险浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上(shàng)市(shì)公(gōng)司是(shì)因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在(zài)相关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终止(zhǐ)上市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整单反可以带上飞机吗配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不能视(shì)而不(bù)见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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