财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来(lái)时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值(zhí)促(cù)进央企估值回归(guī)”业务交(jiāo)流会(huì)暨(jì)国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办(bàn)；另外一份则(zé)是(shì)沪市金融业主题座谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国(guó)式现代(dài)化中(zhōng)促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门词(cí)，尽管披上(shàng)了(le)主题、政策(cè)等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部(bù)分传统行(xíng)业国央企的(de)严(yán)重低配和(hé)低估。说(shuō)到(dào)A股(gǔ)的低估(gū)值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议是(shì)为此前(qián)获批的(de)央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议通(tōng)知的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加(jiā)镇关西是谁，镇关西是谁打死的醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要(yào)做到1倍(bèi)PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估银行概念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的(de)结(jié)束，这一次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持(chí)续为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行、西(xī)安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银(yín)行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近(jìn)5个交(jiāo)易(yì)日(rì)涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中(zhōng)证ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以规(guī)模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日(rì)收(shōu)盘价创一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合伙人(rén)董承非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复(fù)苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增(zēng)速(sù)的企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的企(qǐ)业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基(jī)金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值(z镇关西是谁，镇关西是谁打死的hí)修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲观(guān)都是银(yín)行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具(jù)体而言(yán)，在估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银(yín)行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破净”状态(tài)。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当(dāng)前镇关西是谁，镇关西是谁打死的板块交易热(rè)度(dù)之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对资产质量、让利实体经(jīng)济容忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高(gāo)股息(xī)是银行股相对于其他(tā)主题板块更强(qiáng)的(de)优(yōu)势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分(fēn)红(hóng)率基本(běn)稳定在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价值投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年(nián)来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际可以为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的(de)银行(xíng)板块是高股息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资(zī)部基(jī)金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银(yín)行(xíng)对比，在(zài)中特估背景(jǐng)下(xià)的国内银(yín)行仍(réng)然具有(yǒu)较(jiào)好的(de)投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大(dà)部分的银行(xíng)估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)海(hǎi)外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本(běn)身就有(yǒu)比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出(chū)，国(guó)企改革(gé)有望使(shǐ)得这些(xiē)问(wèn)题得到改善，从而提高银行的(de)利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场行情告(gào)一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中特估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆发，并不能(néng)简单做出(chū)市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去(qù)被当成(chéng)行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没(méi)有别的方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并(bìng)不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成(chéng)交量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是(shì)单一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表(biǎo)现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为极端的交易结(jié)构(gòu)容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映(yìng)射(shè)分(fēn)析。

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