调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连(lián)续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市场(chǎng)预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一(yī)德期货(huò)分(fēn)析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别(bié)是与之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货(huò)能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端(duān)的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑(jí)是调(diào)油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式(shì)”的(de)，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导致(zhì)旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一(yī)直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持(chí)相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于去年。但三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是(shì)是炒作调(diào)油需(xū)求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的(de)下(xià)跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关(guān)停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格的大(dà)幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度(dù)美国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度(dù)调油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概率仍(réng)将发生(shēng)，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能(néng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低(dī)位回(huí)升，汽油(yóu)裂解(jiě)价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的背(bèi)景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的(de)局面(miàn)在恒力石(shí)化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯(běn)乙烯主港库存(cún)及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联(lián)储加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油(yóu)的(de)价差高(gāo)点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库(kù)，成(chéng)本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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