5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力(lì)的(de)低估值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背景(jǐng)下(xià)，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心(xīn)血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释(shì)放(fàng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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