上市公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属(s劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思hǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营(yíng)不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司(sī)发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思)为可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切(qiè)关(guān)注可转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转债在(zài)退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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