财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营1km等于多少米 1km是不是1公里管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报(bào)告(gào)分析认为，一(yī)季度的贷款需求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一(yī)季度(dù)公(gōng)布(bù)的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化(huà)收(shōu)益率的(de)平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率(lǜ)差(chà)距1km等于多少米 1km是不是1公里过大必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时(shí)候拿的(de)，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行(xíng)负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次1km等于多少米 1km是不是1公里，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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