射频(pín)芯片领域(yù)面(miàn)临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海，海外巨头已开(kāi)始(shǐ)寻(xún)求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧智微正式在科(kē)创板上市。公司(sī)股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较(jiào)发(fā)行价跌去8.94％，目(mù)前总市值(zhí)为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场受到(dào)资本(běn)热捧(pěng)。据公司上市(shì)文(wén)件，慧智微于(yú)2018年末(mò)开始(shǐ)进入融资快(kuài)车(chē)道，先后引入(rù)了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基金二期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中国以及金沙江创投等一系(xì)列外部机(jī)构股(gǔ)东。截至上市前，大基(jī)金二(èr)期、广发(fā)信德以及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股(gǔ)东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值(zhí)得一提的是，与慧智微产品结构相似(shì)的唯捷(jié)创芯，上市首日也(yě)走出(chū)了破发的行情，该(gāi)公司股(gǔ)价(jià)于去年下半年(nián)触底(dǐ)回升，但(dàn)截至(zhì)今日收(shōu)盘股价仍(réng)略(lüè)低(dī)于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷(lěng)背后(hòu)，是射频(pín)领(lǐng)域正面(miàn)临(lín)变局。目前，正射频(pín)需求走向疲(pí)软。Yole数(shù)据显示，由于智(zhì)能手(shǒu)机增速放缓(huǎn)以及5G普及潜力(lì)有(yǒu)限等因(yīn)素影响，预计到2028年射频前端(duān)市场年复合增(zēng)长率约(yuē)为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全(quán)球射频芯片巨头(tóu)，近年来也在响(xiǎng)应(yīng)市(shì)场(chǎng)变化(huà)谋求(qiú)射频(pín)芯片业务以(yǐ)外的(de)转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧科(kē)技、康希通(tōng)信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知名资方

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务(wù)为射(shè)频(pín)前端芯片及模组的研发、设计和销(xiāo)售，下(xià)游(yóu)应(yīng)用领(lǐng)域主要(yào)包括智能手机以(yǐ)及(jí)物联网，客(kè)户包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能手(shǒu)机品牌，闻泰科(kē)技等移(yí)动终端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的(de)原因(yīn)，慧智微在招股文(wén)件中(zhōng)称，是由于(yú)持续进行高额(é)研发投入(rù)；下游客户集中且具(jù)有产品验证(zhèng)周期，尚未形成规模效应；市场竞争激烈，叠加(jiā)下游去库存周期(qī)影响，公司产(chǎn)品毛利空间(jiān)受(shòu)挤压。

　　研发投(tóu)入方面(miàn)，近三年(nián)的总(zǒng)额(é)分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例(lì)分(fēn)别(bié)为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三(sān)年公司的(de)综合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓(zhuó)胜微50％左右的(de)毛(máo)利(lì)率水平，也(yě)不及和慧智微产品(pǐn)结构更接近的唯(wéi)捷创芯，后者毛利率为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足，但仍要(yào)抓紧(jǐn)扩大(dà)规模的情况下，慧智(zhì)微开启了对外融资之(zhī)路(lù)。公开信息显(xiǎn)示，公司(sī)于2018年(ni陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译án)末开始(shǐ)进入融(róng)资快(kuài)车道(dào)，尤其(qí)是冲刺(cì)IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金(jīn)二(èr)期、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段对慧智(zhì)微进入了慧智微(wēi)的股(gǔ)东序列(liè)。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投(tóu)为(wèi)持股达5％以上的(de)外部机(jī)构股东(dōng)，持(chí)股(gǔ)比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据显示，从当前的股价情况(kuàng)看，大基金二期在投(tóu)资慧智微的近(jìn)两(liǎng)年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的账面回报，而(ér)较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在后(hòu)一轮持续加注(zhù)的红杉中(zhōng)国，平均持股成本增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报(bào)1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局(jú)

　　慧智微招股书显示(shì)，公司目前有超过(guò)接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧智微(wēi)的业(yè)绩造陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译成了(le)冲(chōng)击，而市(shì)场(chǎng)对智能手机未来增速(sù)持续放缓的预期，也让资本(běn)市场对包括慧智(zhì)微在内的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿(yì)美元以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)由于(yú)手机市场的下(xià)滑，射频(pín)前端市(shì)场规模与2021年的市场相差无几。而接下来，由于(yú)智能手机的温和增(zēng)长以及5G普及(jí)的(de)潜力有限，预(yù)计到(dào)2028年射频前端的市(shì)场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧(huì)智微有着相(xiāng)似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华(huá)股东突(tū)击入(rù)股(gǔ)的射(shè)频(pín)龙头唯捷创(chuàng)芯，在去(qù)年4月科(kē)创板上市时，也遭遇了破发的行(xíng)情，上(shàng)市(shì)首日跌(diē)36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股(gǔ)的价(jià)格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报(bào)61.19元/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年，全球多家射(shè)频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都(dōu)在谋求(qiú)转(zhuǎn)型(xíng)，拓(tuò)展射(shè)频以外的业务领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例，除了(le)原(yuán)有的射频芯(xīn)片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下(xià)游(yóu)触(chù)角延伸至汽(qì)车、物联网、电(diàn)源(yuán)等(děng)领域。

　　国内方面，射(shè)频领域正呈现出一(yī)片红海的竞(jìng)争(zhēng)格局，由于(yú)入局者众，且产品仍集中在(zài)中低端市场(chǎng)，各射频芯片厂商只能再卷(juǎn)价(jià)格，进一步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人(rén)钟林此前曾表示，国产射频前端芯片杀(shā)价已经(jīng)无底(dǐ)线(xiàn)，而预计(jì)未(wèi)来每(měi)个(gè)射频(pín)细分(fēn)赛道还(hái)会有(yǒu)更多竞争(zhēng)者进入，往后三年(nián)射频芯片厂商(shāng)将面临(lín)更大的生(shēng)存(cún)和竞争压(yā)力(lì)。

　　目(mù)前，一级(jí)市场对射频(pín)芯片(piàn)厂商(shāng)的(de)关注亦有所(suǒ)下降，截至目前，今(jīn)年(nián)共有9家射频芯片厂商(shāng)宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家，且投资机构涵(hán)盖了投资机构涵盖了中金资本、红杉资(zī)本中(zhōng)国、小米长江(jiāng)产业基金、深创投等知(zhī)名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技(jì)、康希通信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智(zhì)微(wēi)在招(zhāo)股书中表示，本次(cì)IPO募得资金(jīn)将用于芯片测设中心建设、总部基地及上海和广州研发中(zhōng)心建设以(yǐ)及补(bǔ)充流动资金(jīn)。具(jù)体战略规划方面，其(qí)表示将巩固(gù)在5G射频前端领(lǐng)域取得(dé)的市场地位，增加头部客户的市场份额；技(jì)术上跟进射(shè)频前端技术迭代，优化可重构技术框(kuāng)架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)加大对(duì)上(shàng)游滤(lǜ)波器、多(duō)工器的产(chǎn)业链布局，拓展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系列(liè)。

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