大(dà)家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的(de)隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为5％—5.中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的(de)押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料(liào)成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本(běn)、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供(gōng)需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投(tóu)期(qī)货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言(yán)，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得持续关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求(qiú)难(nán)以匹配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要(yào)还(hái)是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到提振(中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期(qī)货(huò)能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(h中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家òu)市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美(měi)银行业危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构(gòu)性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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