5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫(yì)情(qíng)时代，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基(jī)本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增速选择复句例子十个，选择复句例子5个下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支(zhī)出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的(de)快速(sù)发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多项政策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和(hé)较(jiào)选择复句例子十个，选择复句例子5个强的研发(fā)能力。

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