文：天(tiān)风(fēng)宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月(yuè)居民新增存(cún)款-1.2万亿，同比多减4968亿元(yuán)，这是(shì)居民存(cún)款在(zài)连续(xù)13个月(yuè)同(tóng)比多(duō)增后，首次回落。

　　在过(guò)去一年(nián)多时间里(lǐ)，居民部门(mén)积(jī)攒(zǎn)了一(yī)大笔(bǐ)超额(é)储蓄(xù)。今年(nián)这笔超额储蓄能否顺利释放对判(pàn)断经济和资本市场走势至关重要。这里(lǐ)我们尝试回(huí)答两个(gè)问(wèn)题。一是4月(yuè)居民(mín)存(cún)款同比多减是(shì)不是超额储蓄释放的开始？二是这一趋(qū)势能否延续？

　　对上述问题(tí)的回(huí)答取决于(yú)存款(kuǎn)会受(shòu)到(dào)哪(nǎ)些因素的影响。一般影(yǐng)响居民存款(kuǎn)的主(zhǔ)要有这么几种行为：可支配(pèi)收入、消费支出、金融资产(chǎn)相关收支和(hé)房(fáng)地产相关收(shōu)支。

　　收入(rù)增(zēng)长、消费减少、金(jīn)融资产赎回、购(gòu)房减少会推动存款增加；反之，收入减少、消费增加(jiā)、认购金融资(zī)产(chǎn)、购房增加、提前(qián)还(hái)贷等则会(huì)带动存款(kuǎn)回(huí)落。

　　2022年居(jū)民(mín)存款同比多增7.9万亿是居民少消(xiāo)费、少投(tóu)资、少购房的(de)结果（详见(jiàn)《超(chāo)额储蓄(xù)能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入(rù)增速放缓并提前还(hái)贷(dài)，但因为(wèi)投(tóu)资、购房等下滑幅(fú)度更大(dà)，所以存款同比大(dà)幅(fú)多(duō)增。

　　2023年(nián)一季度(dù)居民存款同比多增2.1万亿则是收(shōu)入修复和理财(cái)存款(kuǎn)化的结果。

　　一(yī)季(jì)度(dù)居民人均可支配收入同(tóng)比增(zēng)长525元(yuán)，理财存(cún)续规模相比于(yú)2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另(lìng)外，受银行办理速度放(fàng)缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个人(rén)住房抵押(yā)贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券(quàn)）条件早偿率指数 2 相比于2022年有所(suǒ)回落，即居(jū)民(mín)提前还(hái)款对存款的拖累相(xiāng)比于去年末(mò)略有放缓。

　　但(dàn)是，随着居民消(xiāo)费和购(gòu)房行为(wèi)修复，其对(duì)存款的支撑力度减(jiǎn)弱，一季度人均(jūn)消费支出同比增加345元(yuán)（低于收(shōu)入涨幅）、购房支出同(tóng)比多增(zēng)1575亿元。但因为(wèi)支撑因素(sù)的规模更大，所(suǒ)以(yǐ)存款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一季度最核心的不同在(zài)于理(lǐ)财市场的变化。4月居(jū)民存款下滑(huá)可能的原因一是居(jū)民存款(kuǎn)理财化；二(èr)是提前还贷规模增加。因为居民收入和(hé)消费数据不足，暂时无法判断(duàn)消费和收入在4月对存款的影响(xiǎng)。

　　存款(kuǎn)回(huí)流(liú)理财是(shì)4月存款(kuǎn)回(huí)落的核心原因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月以来的下行(xíng)趋(qū)势，重回扩张(zhāng)区间。

　　居民增配理财等(děng)资(zī)产是理财风险(xiǎn)降低、收(shōu)益回升和存款利(lì)率下滑(huá)共同作用的(de)结果。受(shòu)益于债券市(shì)场走强，今年(nián)理财市场表现逐步好转，理财产品(pǐn)单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一时期(qī)下滑(huá)的存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款对居民(mín)的(de)吸引(yǐn)力逐(zhú)渐(jiàn)减弱，而理财对居(jū)民的(de)吸引力则(zé)不断增强(qiáng)。

　　从5月(yuè)理财规模上看，随(suí)着破(pò)净率进(jìn)一步回(huí)落，居民(mín)还在继续(xù)增配理财产品(pǐn)，存款理财(cái)化趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩(kuò)大是存款下滑的又一个(gè)原因。4月早偿(cháng)率(lǜ)月均值相比于2月低点上行4.3个百分点，相(xiāng)比(bǐ)于3月(yuè)上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加(建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗jiā)大提前还贷力度(dù)一是因为首套房利率(lǜ)还在下(xià)降，居民提(tí)前(qián)还贷(dài)以降低成(chéng)本，4月沈阳、马鞍山(shān)等(děng)多(duō)地(dì)继续(xù)降低首套房(fáng)利率，贝(bèi)壳研究院数据显示百城首(shǒu)套主流房贷利率(lǜ)平均(jūn)为4.01％，环(huán)比3月继续回落1个BP。二是(shì)政策(cè)放松(sōng)后(hòu)，1、2月份部(bù)分积(jī)压的还贷业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的(de)来说，随(suí)着理(lǐ)财(cái)市场好转(zhuǎn)，此前因居民少消费、少(shǎo)投资、少买房(fáng)等积攒下来(lái)的超额储蓄(xù)已(yǐ)经开始部分(fēn)回流(liú)理财市场了，且5月初这一趋势还在延(yán)续。

　　往后来看，理财(cái)市场和提(tí)前还贷在后续几(jǐ)个月里或继续成(chéng)为超(chāo)额存(cún)款的主(zhǔ)要流向。

　　五一(yī)旅游(yóu)人均消费水平未见明(míng)显改善或部分(fēn)表明当下居民消费意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额(é)储蓄的持有分化且并非主要来自消费(fèi)，后续超额储蓄(xù)对消费的支撑力度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超(chāo)额储蓄能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。同时，随着前期(qī)积(jī)压的购房需(xū)求逐(zhú)渐(jiàn)释(shì)放，房地产销售(shòu)目(mù)前已经有走(zǒu)弱迹象(xiàng)，地产短期(qī)或不会成为超储(chǔ)的(de)主要流向(xiàng)。但是因(yīn)为按(àn)揭利(lì)率存在明显利差(chà)，居民提前还贷行为(wèi)或将(jiāng)延续。从这个(gè)角度来看，主要因为少买房、少投资而积攒下(xià)来的储蓄(xù)，在理财(cái)市场环境好转和存款利率下滑(huá)的背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比增速使用(yòng)金(jīn)融机构住户(hù)存款余额+4月新增(zēng)来进(jìn)行(xíng)估算

　　2早偿率是指(zhǐ)在个人(rén)住房抵押(yā)贷款中债务(wù)人提前偿付的金额(é)在资产(chǎn)池(chí)未偿(cháng)本(běn)金余额(é)的占比(bǐ)

　　风险提示

　　地产销(xiāo)售变动超预期，超额储(chǔ)蓄释(shì)放弱于预期，理财(cái)市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗