美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现过实(shí)质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储(chǔ)的货(huò)币政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应(yīng)参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市(shì)场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区(qū)（日本(běn)除外）全(quán)球市场策略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成(chéng)一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产(chǎn)对于(yú)美债危机的叙(xù)事(shì)反应都(dōu)较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一(yī)定比例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短期或继续(xù)走(zǒu)高，因为美债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传(chuán)统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数据和工商(s抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲hāng)业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上看，美国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率(lǜ)或(huò)将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工(gōng)作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国是否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为(wèi)购买美债异军突起的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美(měi)债市(shì)场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利率(lǜ)决议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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