昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归(guī)功(gōng)于(yú)过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很(hěn)多好(hǎo)一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么的(de)事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更(gèng)有凝聚力(lì)的社会(huì)，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利，容易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回(huí)调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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