金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车(chē)企降价促销力(lì)度(dù)加大，带(dài)动(dòng)了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的(de)影响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动(dòng)增(zēng)强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际(jì)市(shì)场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份石(shí)油和(hé)天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场(chǎng)需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运(yùn)行以(yǐ)后，部分行业(yè)产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于温和(hé)区间。过(guò)去一(yī)年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基(jī)数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高(gāo)景气(qì)区(qū)间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经(jīng)济(jì)总供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当(dāng)前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业(yè)投(tóu)资(zī)表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压(yā)低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极(jí)”信号也在(zài)累积。地(dì)产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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