大家周末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升(shēng)到(dào)最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(gu打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人ān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数(shù)据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率上升，定价美联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续带动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天(tiān)气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化(huà)工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言(yán)力(lì)挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的(de)收储均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来(lái)的(de)需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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